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汪建华:6月钢价有望迎来情绪修复性反弹
来源:我的钢铁网 点击数:5927次 更新时间:2023-6-1

 回顾5月钢铁市场,截止29日,钢价出现一波三折的下行走势,钢材综合价格指数下跌201个点,螺纹和线材分别下跌193和175个点,中厚板热轧冷轧价格分别下跌252、217和144个点。62%的铁矿石价格下跌2美元,焦炭综合价格指数下跌324个点,废钢价格下跌145个点,基本符合5月“超跌才会有反弹”的观点。

5月钢铁市场,虽然在多重利空的打压下超预期下跌,但铁水的日均产量远高于上月报告的超跌反弹的条件(日均产量低于233万吨),铁矿价格也没有到低于95美元/吨的条件,虽然盘面出现3波小反弹,但力度都比较弱,属于技术性和情绪性的反弹(一次是5月5日到周K线支撑位,一次是5月26日到月K线支撑位,还有一次是5月12日建筑钢材情绪指数低于20),期货反弹要强于现货的反弹。

展望6月钢铁市场,悲观情绪仍旧弥漫甚至进一步深入人心,钢价仍然会受到压制,5月底公布的制造业和建筑业指数双双进入收缩区间,在新的稳经济增长政策出台的预期强烈且有望出台的背景下,情绪有望适度修复,期货有望率先震荡反弹,进而带动现货反弹,不排除会有反复。

影响6月钢铁市场的核心逻辑主要在于:

从情绪面看,极度悲观的情绪还会释放但或将迎来修复。5月份以来,钢联10大钢材品种的情绪指数,4周均无一超过50,有的甚至低于20,更有的只有8、9左右,如此长时间的低迷,在历史上少见,足以说明市场人士心态极其悲观。笔者发现,无论是国外还是国内的,凡有相关的利空,都会在交易中体现,比如,美国债务上限、美国6月还有可能加息、地缘政治博弈、动力煤价格的持续下跌、国内通缩的担忧、房地产带来系统性风险的担忧、城投债风险、应收账款期延长、双焦下跌还有空间(负反馈还没有结束)等等,都在情绪上压制着黑色商品价格。近一段时间,交易巴尼时代的“脆弱性、焦虑感、非线性、不可理解”的特征更加明显(笔者在1月12日的企业报告中专门提到进入巴尼时代)。这些悲观情绪,短期还难以释放完毕。特别值得注意的是,最新的钢铁行业生产经营预期指数环比回升了4个百分点,说明情绪开始有些修复。如果有重大利好政策出台,情绪面将有可能出现向好的积极变化。过去看到加强预期管理,最近明显的感觉不到加强预期管理的效果,如果任由这种情绪蔓延下去,经济失控的风险将加大。

从宏观面看,没有政策利好出台,还是偏空。有一个很好的宏观景气度的高频指标,那就是国信证券的宏观扩散指数,5月26日当周这个指数回落到104.7,比2022年7月和11月的低点还要低,且处于近年来同期最低水平。实际上,部分黑色商品价格也跌到去年最低点以下,从宏观定价的角度去观察,还是非常吻合。根据国家统计局的最新数据,4月末,规模以上工业企业应收账款21.94万亿元,同比增长12.6%,应收账款平均回收期为63.1天,同比增加6.4天,这将严重制约需求。1~4月,房地产开发企业到位资金45155亿元,在去年大降的基础上同比还下降6.4%,可见房地产的信用环境,没有多大的改善。如果流动性不能很好地匹配经济增长的需求,或将进一步抑制经济增长,将会导致经济有陷入通缩的可能。所以,建议尽快出台有针对性的有效的政策,比如发行基建特别国债,局部甚至全局取消房地产限购,降息,限制钢铁违规产能生产,确保钢铁产量只减不增等等。这些政策一旦出台,或有利于改变人们的宏观预期,稳定和增强信心,空就会翻多。

从基本面看,偏中性。根据钢联样本统计,5月26日当周库存合计同比降461万吨,降幅20.9%,其中螺纹库存同比降344万吨,降幅高达28.9%,只是热轧库存同比增18.8万吨,增幅5.4%,都基本处于近年来的低位水平。如果观察库销比,也基本处于历史同期较低水平。绝大部分人士普遍认为,从产量看,铁水日均产量241.52万吨,远高于历史同期均值,是利空;从消费看,也不给力,也是利空。应该讲,许多人还是忽略了进出口的变化,前4月多出口钢坯82万吨、少进口201万吨,多出口钢材986万吨、少进口168万吨,1-4月整体粗钢需求是不降反增1%,如果观察钢联小样本数据,是不能很好地反应进出口的变化,也就是低估了消费的表现。截止,5月25日当周,小样本库存降了198万吨(最后一周应该还有下降),预估6月大概率还是维持去库态势,只是降幅收窄。当然,不排除6月部分时段,库存会有所增加。从统计局公布的规模以上的工业企业的产成品库存来看,4月末增速回落到5.9%(前值9.1%),显著回落,当然,如果考虑营业收入的两年均值,还是处于主动去库周期。一旦预期改善,中间贸易商或下游企业补库,很容易造成市场规格短缺。所以,从供需角度观察,6月钢铁行业基本面,以中性偏多为主,问题的关键是,暂时核心交易逻辑不是基本面,而是情绪和宏观。当然,一旦出现超预期的持续累库,对钢价或有偏空影响。负反馈是最近黑色交易的主逻辑之一,市场普遍预期动力煤还有较大下跌空间,至少先往长协价720位置跌去,因此,大家觉得焦煤也还有下跌空间,进而带动焦炭价格下跌,钢材成本下移。如果去观察历史焦炭综合价格指数,历史均价1765,吕梁主焦煤历史均价1491,而截至5月29日,焦炭价格指数1964,吕梁主焦煤价格1650,盘面2309焦炭和焦煤价格分别是1900和1200左右,简单看,价格即使下跌,空间也有限啦,负反馈虽可能会有,但也或只是阶段性的扰动影响。从这一点看,基本面偏空为主。当然,一旦阶段性负反馈结束之后,也说不定有正反馈。再说,许多人认为,只要原燃料跌,钢价就会跟跌,钢材就不能有合理利润,这种观点未必放之四海而皆准,也不是任何时候都成立。

从技术面看,区间震荡。如果观察2310螺纹和热轧的盘面月K线走势,低点连线的支撑在3400附近,理论上是有一定的阶段性支撑的,实际上,这个位置,也是有一定的估值安全性的,毕竟,2310合约是传统的旺季合约,除非经济出现大的问题,否则,这个合约还是应该给予一定的合理利润;此外,从季节性角度观察,6月反弹概率较高,历史上2310螺纹涨跌的概率是:6年跌、7年涨,热轧涨跌的概率是:2年跌、7年涨,今年4、5月都是大跌(螺纹2310分别跌11.51%和5.46%,热轧2310分别跌11.97%和4%),高位回落幅度都在近千元,所以6月筑底反弹的概率增加,大概率是进入三角形区间震荡。而一旦期货反弹,现货在基本面其实不差的背景下,或将跟随。

总之,6月钢铁市场,尽管市场人士的悲观情绪还有待进一步的充分释放,但随着利空的逐步出尽,尤其是新的利好政策预期增强甚至出台,在基本面依然维持比较健康的状态下,市场有望在探底后迎来情绪上的修复性的反弹,只是或有反复。从操作上看,钢厂与其下半年压减产量,还不如趁6月利润还未修复,积极主动压减产量(我理解一些钢厂算短期的小利,但始终都是付出了损失长期利益的代价),争取在利润有所修复时避免被动限产。贸易商和终端还是应该选择多市场灵活操作,衍生品工具能用则用。

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